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L’expert financier à la bourse de Stockholm Nourredine Leghliel à El Khabar
La Création d´un fond souverain ne portera aucun préjudice à l’Algérie
Lors d´une conférence ? l´occasion de l´ouverture du forum international de la finance, le ministre algérien des finances M. Karim Djoudi a déclaré que" les fonds souverains ne représentent pas une réponse positive qui permette une meilleur gestion des réserves de change de l´Algérie " les arguments de base du résonnement de monsieur le ministre étaient les risques liés ? ces fonds souverains, ? quatre reprises il a durement mit l´accent sur la notion du risque.
Je tiens premièrement ? exprimer ma déception ensuite mon grand étonnement quant aux arguments présentés par M. Karim Djoudi qui sont a mon avis basés sur des généralités et non pas sur une étude approfondie du sujet. Monsieur le ministre commençait par évoquer la crise financière internationale actuelle générée par les crédits hypothécaires pour insinuer que des crises de ce genre font déprécier les actifs d´un fond souverain, je répondrais par dire que les crises financières obéissent ? un cycle qui se répètent dans un intervalle de temps (15-25 ans) mais que ces crises sont éphémères et leurs durée ne dépasse pas deux ans.
Dans un fond souverain on constitue des portefeuilles composés d´actifs généralement des actions cotées en bourse des entreprises de différentes branches , or il a été prouvé empiriquement que l´investissement dans les actions demeure le meilleur parmi les investissement dans d´autres actifs financiers , la preuve sous forme d´une étude approfondie nous a été présentée par le célèbre professeur américain de Finance Monsieur Roger Ibbotson de l´université de Yale , Ibbotson a étudié les performances annuelles de différentes classes d´actifs financiers américains de 1926 – 2001 et il a remarqué que le rendement annuel moyen des actions des grandes sociétés était de 12,4% , celui des actions des petites sociétés était de 17,5%, des obligations ? long terme des sociétés privées étaient ? 5,7% et des bons du Trésor ( ce que la banque d´Algérie détient ) était de 3,8%. L´étude de M. Ibbotson s´étendait aussi sur un autre volet en remarquant que 1$ investi en 1926 dans les actions aura une valeur réelle de 266$ et 2587$ en valeur nominale en 2001, par contre 1$ investi en 1926 dans les bons de trésor américain aura une valeur réelle de 1,71$ et 16,6$ en valeur nominale en 2001. Une étude similaire sur les actions européenne faite par les professeurs Mehra et Siegle montrent que le rendement annuel en moyenne des actions du marché français de 1973-1998 était de l´ordre de 9,2% et des actions du marché allemand était de 9,9% , ces deux études réalisées par des professeurs de finance de renommée internationale défient les arguments du ministre algérien des finance monsieur Karim Djoudi et montrent aussi que la politique d´investissement dans les bons de trésor américain appliquée par la banque d´Algérie est stérile et dépourvue de sens de réflexion et d´innovation.
Parlant maintenant de la gestion d´un ou de plusieurs portefeuilles contenus dans un fond souverain et de la gestion du risque lié aux actifs de ce ou de ces portefeuilles :
Il existe plusieurs types de gestions de portefeuille mais contentons-nous de citer les deux principales, la gestion indicielle et la gestion active.
La doctrine de la gestion indicielle est basée sur la théorie de l´efficience des marchés financiers en pratique il vous suffit d´acheter les parts des fonds indiciels cotés dans différentes bourses ces fonds sont indexés sur les indices boursiers du pays que vous avez choisit par exemple si l´indice boursier français CAC 40 progresse de 15 %, le rendement de vos part du fond indiciel français que vous détenez serait de 15 %, la gestion indicielle est ? la mode dans le monde des finances.
Pour la gestion active vous pouvez surperformer l´indice boursier ou la gestion indicielle comme vous pouvez sous-performer l´indice cela dépend de l´intelligence et de la compétence des gens qui gèrent votre portefeuille, le mot clé de cette gestion est la diversification pour réduire le risque des actifs et il existe plusieurs modèles mais je me contente de citer deux seulement.
Le model le plus connu dans le monde de la finance est le model de monsieur Harry Markowits ( Prix Nobel d´économie en 1990 ) appelé MPT ( Modern Portfolio Theory ) ce model présente plusieurs variantes dont voici quelques exemples :
1 - On sélectionne dans un portefeuille les actions des entreprises de différentes activités et qui sont négativement corrélées par exemple on combine les valeurs pharmaceutiques avec les valeurs de l´automobile ou du télécom;
2 - On combine les valeurs pétrolières cotées dans les bourses des pays producteurs du pétrole avec les valeurs des entreprises européennes ou américaines;
3 - On sélectionne les actions des pays développés avec les actions des pays émergents et les actions de la bourse américaine;
4- On sélectionne les actions américaines ou européennes avec les REIT (les actions de l´immobilier qui résistent ? l´inflation)
Un autre model d´évaluation appelé MEDAF (Model d´Evaluation Des Actifs Financiers); il consiste ? réunir dans un portefeuille des actions de deux groupes ayant le même nombre d´actions et ayant aussi le même coefficient de risque Beta équivalent ? celui de l´indice cad 1, avec le temps les actifs d´un groupe auront un beta supérieur ? 1 cad un risque supérieur ? celui de l´indice par contre l´autre groupe aura un béta inférieur ? 1 cad le risque est inférieur ? celui de l´indice
Maintenant je vous montre comment détecter qu´une bourse est surévaluée et par conséquent il faut l´éviter.
Il existe au moins une trentaine d´instruments d´évaluation d´un marché boursier mais je vous cite un seul qui est le plus important
Une bourse qui a PER (Price per Earnings Ratio ) qui dépasse les 20 commence par être surévaluée vous pouvez appliquer la stratégie du momentum et continuez ? gagner de l´argent mais vous êtes très averti du risque , j´avais remarqué que la bourse de Riyadh avait un PER de 80 en janvier 2006 et au mois de mars survenait le Crash .
Une autre chose qui m´a étonné dans la déclaration du ministre lorsque il dit" la banque d´Algérie gère les réserves et assure leurs liquidités cad avoir la possibilité de les récupérer ? tout moment " monsieur le ministre lorsque vous vendez des actions sur les grandes places boursières c´est la seconde même que votre montant de la transaction est transféré ? votre compte vous récupérez votre argent au bout de trois journées ouvrables.
En conclusion je dirais ceci je viens de présenter des arguments pour dire au ministre algérien des finances Monsieur Karim Djoudi qu´on peut gérer les risques des actifs d´un ou des portefeuilles contenus dans un Fond souverain.
http://www.elkhabar.com/quotidienFrE...110568&idc=105
La Création d´un fond souverain ne portera aucun préjudice à l’Algérie
Lors d´une conférence ? l´occasion de l´ouverture du forum international de la finance, le ministre algérien des finances M. Karim Djoudi a déclaré que" les fonds souverains ne représentent pas une réponse positive qui permette une meilleur gestion des réserves de change de l´Algérie " les arguments de base du résonnement de monsieur le ministre étaient les risques liés ? ces fonds souverains, ? quatre reprises il a durement mit l´accent sur la notion du risque.
Je tiens premièrement ? exprimer ma déception ensuite mon grand étonnement quant aux arguments présentés par M. Karim Djoudi qui sont a mon avis basés sur des généralités et non pas sur une étude approfondie du sujet. Monsieur le ministre commençait par évoquer la crise financière internationale actuelle générée par les crédits hypothécaires pour insinuer que des crises de ce genre font déprécier les actifs d´un fond souverain, je répondrais par dire que les crises financières obéissent ? un cycle qui se répètent dans un intervalle de temps (15-25 ans) mais que ces crises sont éphémères et leurs durée ne dépasse pas deux ans.
Dans un fond souverain on constitue des portefeuilles composés d´actifs généralement des actions cotées en bourse des entreprises de différentes branches , or il a été prouvé empiriquement que l´investissement dans les actions demeure le meilleur parmi les investissement dans d´autres actifs financiers , la preuve sous forme d´une étude approfondie nous a été présentée par le célèbre professeur américain de Finance Monsieur Roger Ibbotson de l´université de Yale , Ibbotson a étudié les performances annuelles de différentes classes d´actifs financiers américains de 1926 – 2001 et il a remarqué que le rendement annuel moyen des actions des grandes sociétés était de 12,4% , celui des actions des petites sociétés était de 17,5%, des obligations ? long terme des sociétés privées étaient ? 5,7% et des bons du Trésor ( ce que la banque d´Algérie détient ) était de 3,8%. L´étude de M. Ibbotson s´étendait aussi sur un autre volet en remarquant que 1$ investi en 1926 dans les actions aura une valeur réelle de 266$ et 2587$ en valeur nominale en 2001, par contre 1$ investi en 1926 dans les bons de trésor américain aura une valeur réelle de 1,71$ et 16,6$ en valeur nominale en 2001. Une étude similaire sur les actions européenne faite par les professeurs Mehra et Siegle montrent que le rendement annuel en moyenne des actions du marché français de 1973-1998 était de l´ordre de 9,2% et des actions du marché allemand était de 9,9% , ces deux études réalisées par des professeurs de finance de renommée internationale défient les arguments du ministre algérien des finance monsieur Karim Djoudi et montrent aussi que la politique d´investissement dans les bons de trésor américain appliquée par la banque d´Algérie est stérile et dépourvue de sens de réflexion et d´innovation.
Parlant maintenant de la gestion d´un ou de plusieurs portefeuilles contenus dans un fond souverain et de la gestion du risque lié aux actifs de ce ou de ces portefeuilles :
Il existe plusieurs types de gestions de portefeuille mais contentons-nous de citer les deux principales, la gestion indicielle et la gestion active.
La doctrine de la gestion indicielle est basée sur la théorie de l´efficience des marchés financiers en pratique il vous suffit d´acheter les parts des fonds indiciels cotés dans différentes bourses ces fonds sont indexés sur les indices boursiers du pays que vous avez choisit par exemple si l´indice boursier français CAC 40 progresse de 15 %, le rendement de vos part du fond indiciel français que vous détenez serait de 15 %, la gestion indicielle est ? la mode dans le monde des finances.
Pour la gestion active vous pouvez surperformer l´indice boursier ou la gestion indicielle comme vous pouvez sous-performer l´indice cela dépend de l´intelligence et de la compétence des gens qui gèrent votre portefeuille, le mot clé de cette gestion est la diversification pour réduire le risque des actifs et il existe plusieurs modèles mais je me contente de citer deux seulement.
Le model le plus connu dans le monde de la finance est le model de monsieur Harry Markowits ( Prix Nobel d´économie en 1990 ) appelé MPT ( Modern Portfolio Theory ) ce model présente plusieurs variantes dont voici quelques exemples :
1 - On sélectionne dans un portefeuille les actions des entreprises de différentes activités et qui sont négativement corrélées par exemple on combine les valeurs pharmaceutiques avec les valeurs de l´automobile ou du télécom;
2 - On combine les valeurs pétrolières cotées dans les bourses des pays producteurs du pétrole avec les valeurs des entreprises européennes ou américaines;
3 - On sélectionne les actions des pays développés avec les actions des pays émergents et les actions de la bourse américaine;
4- On sélectionne les actions américaines ou européennes avec les REIT (les actions de l´immobilier qui résistent ? l´inflation)
Un autre model d´évaluation appelé MEDAF (Model d´Evaluation Des Actifs Financiers); il consiste ? réunir dans un portefeuille des actions de deux groupes ayant le même nombre d´actions et ayant aussi le même coefficient de risque Beta équivalent ? celui de l´indice cad 1, avec le temps les actifs d´un groupe auront un beta supérieur ? 1 cad un risque supérieur ? celui de l´indice par contre l´autre groupe aura un béta inférieur ? 1 cad le risque est inférieur ? celui de l´indice
Maintenant je vous montre comment détecter qu´une bourse est surévaluée et par conséquent il faut l´éviter.
Il existe au moins une trentaine d´instruments d´évaluation d´un marché boursier mais je vous cite un seul qui est le plus important
Une bourse qui a PER (Price per Earnings Ratio ) qui dépasse les 20 commence par être surévaluée vous pouvez appliquer la stratégie du momentum et continuez ? gagner de l´argent mais vous êtes très averti du risque , j´avais remarqué que la bourse de Riyadh avait un PER de 80 en janvier 2006 et au mois de mars survenait le Crash .
Une autre chose qui m´a étonné dans la déclaration du ministre lorsque il dit" la banque d´Algérie gère les réserves et assure leurs liquidités cad avoir la possibilité de les récupérer ? tout moment " monsieur le ministre lorsque vous vendez des actions sur les grandes places boursières c´est la seconde même que votre montant de la transaction est transféré ? votre compte vous récupérez votre argent au bout de trois journées ouvrables.
En conclusion je dirais ceci je viens de présenter des arguments pour dire au ministre algérien des finances Monsieur Karim Djoudi qu´on peut gérer les risques des actifs d´un ou des portefeuilles contenus dans un Fond souverain.
http://www.elkhabar.com/quotidienFrE...110568&idc=105
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