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Le choix de l’endettement intérieur : conséquences et risques
L’endettement au Maroc devient de plus en plus préoccupant. Même si la dette publique externe n’a cessé de diminuer depuis 1994 jusqu’en 2005, la dette publique interne, quant à elle, connaît un accroissement considérable.
Fin 2007, la dette publique marocaine a atteint 386,4 milliards de dirhams (soit un peu plus de 50 milliards de dollars), réparti entre 122,3 milliards de dirhams de dette publique externe et 264,1 milliards de dirhams de dette publique interne.
La dette publique interne, qui représente donc plus du double de la dette publique externe, est constituée pour 98% par l’émission des bons de trésor. Ce qui signifie, en d’autres termes, que l’Etat s’endette auprès de ses citoyens !
En 2007, les services de la dette, prévus initialement à 59,05 milliards de dirhams (30,35% du budget général de l’Etat), ont finalement atteint le record de 83,7 milliards de dirhams (43,02% du budget général de l’Etat). Il est prévu à la loi de finances 2008 que ces dépenses de la dette ne dépasseront pas les 23,01% du budget général, soit 47,92 milliards de dirhams. Ce qui représente tout de même 7 fois le budget de la santé ou encore 42,41% des recettes fiscales pour l’année 2007. Alors que les dérogations fiscales (exonérations en faveur des capitalistes du Pays) ont coûté à l’Etat en 2007 la somme de 23,6 milliards de dirhams[1] (21,5 milliards de dirhams en 2006) soit près de la moitié des services de la dette, la moitié du budget de fonctionnement alloué à 10 secteurs considérés comme sociaux et plus de 3 fois et demi (3,7 fois) le budget d’investissement desdits secteurs sociaux.
Evolution et caractéristiques de la dette externe,
Plusieurs facteurs ont précipité le recours à l’endettement extérieur :
_La contraction de la demande extérieure ;
_La défaillance des mesures des politiques économiques ;
_La mauvaise gestion des affaires publiques.
L’évolution défavorable des conditions de la dette était aussi un facteur de l’enlisement de l’endettement au Maroc. D’un taux d’intérêt, pratiquement nul pour certaines aides bilatérales, on est parvenu à un taux de 18% pour les prêts accordés par les institutions financières internationales.
La situation de l’endettement est devenue alors préoccupante durant les années 1980-1990. La dette extérieure est passée de 750 millions de dollars en 1970 à 17,24 milliards de dollars en 1986, soit une progression globale de 2300% en 17 ans. Elle atteint les 18 milliards de dollars en 1987, faisant du Maroc l’un des pays les plus endettés du monde. Le service de la dette qui absorbe 1,6 milliards de dollars en 1987, devrait absorber 3 milliards de dollars en 1990. Durant cette date, le stock de la dette a atteint le seuil de 25 milliards de dollars.
Devant l’échec [non annoncé] des négociations en fin 1989 avec le Club de Londres à propos de l’application du plan Brady[2] au Maroc, et à cause des difficultés de financement de l’économie, en particulier du Trésor, le recours à l’endettement extérieur est devenu de plus en plus indispensable. C’est ainsi que le Maroc entre dans le cercle vicieux de la dette.
Le service de la dette absorbe chaque année une part considérable des emprunts reçus. La quasi totalité des emprunts était destinée au financement du service de la dette ! Ce dernier absorbe plus de 25% des recettes courantes. Plus de la moitié du service de la dette sert uniquement pour le financement des intérêts résultant de l’expansion et du renchérissement de la dette.
Cependant, tout va changer dès 1993, date à partir de la quelle est opéré un revirement vers l’endettement intérieur.
Nouveau contexte, nouvelle situation
Alors que la dette extérieure publique se chiffrait à 21,3 milliards de dollars en 1992, elle n’est que de 12,4 milliards de dollars en 2005[3]. En 12 ans (1993 à 2005) elle a baissé de près de 9 milliards de dollars. Mais en contre partie, durant la même période, le Maroc a remboursé 36 milliards de dollars au titre du service de la dette ! Le Maroc a donc transféré des sommes 4 fois plus importantes que ce qu’il a reçu comme prêts.
Pour le pays, le service de la dette reste très lourd ; il représente le tiers du budget de l’Etat !
Ce nouveau contexte est dû à des mesures prises par le gouvernement (dictées par les institutions financières internationales) qui ont consisté à des remboursements anticipés[4], mais surtout à sa politique dite de « gestion active de la dette » et au recours à l’endettement intérieur.
Gestion active de la dette :
La gestion active de la dette a concerné depuis 1996 la dette extérieure, elle sera entamée au niveau de la dette intérieure à partir de 2007, à travers des opérations de rachat et d’échange des bons de Trésor. Concernant la dette externe, 4 formules sont mises en œuvre :
1- Convertibilité de la dette en investissement :
Ce mécanisme, applicable à la dette relevant du Club de Paris, consiste à transformer la dette
Ø Soit en investissements publics :
Le créancier abandonne une partie de sa dette en contre partie de l’utilisation par le débiteur des fonds ainsi économisés pour le financement de projets ou de programmes.
En 2006, les projets financés à travers ce mécanisme (vis-à-vis de l’Espagne) ont concerné principalement les projets relevant de l’INDH (Initiative Nationale pour le Développement Humain) avec un montant global de 109 millions de dirhams.
Ø Soit en investissements privés :
Cession, à des investisseurs nationaux ou étrangers (généralement étrangers), de créances moyennant une décote importante leur permettant de financer leurs projets à des conditions avantageuses du fait de la différence entre le prix d’achat de la créance auprès du pays créancier et le prix de rachat de la créance par le Maroc.
En 2006, le mécanisme de conversion mis en place avec le Koweït a consisté à la création du Fonds koweitien d’investissement (AL AJIAL INVESTMENT FUND) d’une enveloppe initiale de 200 millions de dollars US, destiné à encourager et à promouvoir les investissements koweitiens privés au Maroc.
Il est à signaler que ce mécanisme de conversion de la dette en investissement permet, certes, de diminuer la dette extérieure, mais il permet surtout aux entreprises multinationales de s’accaparer à très bons prix des secteurs stratégiques et rentables !
2- Le refinancement de la dette :
Il consiste à rembourser par anticipation des dettes contractées auparavant à des taux d’intérêt élevés et à leur substituer des dettes nouvelles moins onéreuses.
En 2006, certaines entreprises publiques ont procédé au remboursement par anticipation de 1,2 milliards de dirhams de dette onéreuse dont 500 millions de dirhams par le CIH (Crédit Immobilier et Hôtelier) à la BIRD (Banque Internationale de Reconstitution et de Développement), 500 millions de dirhams par l’ONCF (Office National des Chemins de Fer) à la BAD (Banque Africaine de Développement) et 200 millions de dirhams par l’OCP (l’Office Chérifien des Phosphates) à la France. De plus le Trésor a remboursé par anticipation à la Banque Japonaise pour la Coopération Internationale (JBIC) un montant de 272 millions de dirhams (libellé en Yen japonais et assorti d’un taux d’intérêt de 5%). Selon le ministère des finances, ces opérations ont permis à l’Etat une économie de 17 millions de dirhams.
Toutefois, cela ne changera en rien la situation. On reste toujours dans le même cercle vicieux de l’endettement.
3- La renégociation des accords de prêt :
Le but est de ramener les taux d’intérêt convenus initialement à des niveaux plus compatibles avec les nouveaux taux pratiqués à l’échelle internationale.
Cependant, on revient là encore aux conditionnalités des programmes d’ajustement structurel.
4- L’amélioration de la structure par devise de la dette publique :
Notamment celle libellée en Dollars US et en Yen japonais afin de la faire correspondre à celle du panier du Dirham.
S’agit-il vraiment d’une amélioration, si on sait qu’en 2007 la dette extérieure publique est libellée à 73% en Euro et à 9% en Dollar. Elle était en 1997 à 44% en Dollar et à 37% en Euro. Devant la chute du dollar par rapport à l’Euro, la dette devient plus couteuse en termes de dépenses (services de la dette) pour l’Etat.
De 1996 à 2006, la gestion active de la dette a concerné un montant global traité par le Trésor d’environ 5 milliards de dollars. Elle a contribué à la baisse de la dette extérieure publique. Mais, à eux seuls, ces mécanismes ne reflètent pas la vraie réalité de l’endettement marocain. C’est plutôt le transfert de la dette externe en dette interne qui a abouti à une diminution sensible de la dette externe, alors que la dette interne augmente en flèche.
L’endettement au Maroc devient de plus en plus préoccupant. Même si la dette publique externe n’a cessé de diminuer depuis 1994 jusqu’en 2005, la dette publique interne, quant à elle, connaît un accroissement considérable.
Fin 2007, la dette publique marocaine a atteint 386,4 milliards de dirhams (soit un peu plus de 50 milliards de dollars), réparti entre 122,3 milliards de dirhams de dette publique externe et 264,1 milliards de dirhams de dette publique interne.
La dette publique interne, qui représente donc plus du double de la dette publique externe, est constituée pour 98% par l’émission des bons de trésor. Ce qui signifie, en d’autres termes, que l’Etat s’endette auprès de ses citoyens !
En 2007, les services de la dette, prévus initialement à 59,05 milliards de dirhams (30,35% du budget général de l’Etat), ont finalement atteint le record de 83,7 milliards de dirhams (43,02% du budget général de l’Etat). Il est prévu à la loi de finances 2008 que ces dépenses de la dette ne dépasseront pas les 23,01% du budget général, soit 47,92 milliards de dirhams. Ce qui représente tout de même 7 fois le budget de la santé ou encore 42,41% des recettes fiscales pour l’année 2007. Alors que les dérogations fiscales (exonérations en faveur des capitalistes du Pays) ont coûté à l’Etat en 2007 la somme de 23,6 milliards de dirhams[1] (21,5 milliards de dirhams en 2006) soit près de la moitié des services de la dette, la moitié du budget de fonctionnement alloué à 10 secteurs considérés comme sociaux et plus de 3 fois et demi (3,7 fois) le budget d’investissement desdits secteurs sociaux.
Evolution et caractéristiques de la dette externe,
Plusieurs facteurs ont précipité le recours à l’endettement extérieur :
_La contraction de la demande extérieure ;
_La défaillance des mesures des politiques économiques ;
_La mauvaise gestion des affaires publiques.
L’évolution défavorable des conditions de la dette était aussi un facteur de l’enlisement de l’endettement au Maroc. D’un taux d’intérêt, pratiquement nul pour certaines aides bilatérales, on est parvenu à un taux de 18% pour les prêts accordés par les institutions financières internationales.
La situation de l’endettement est devenue alors préoccupante durant les années 1980-1990. La dette extérieure est passée de 750 millions de dollars en 1970 à 17,24 milliards de dollars en 1986, soit une progression globale de 2300% en 17 ans. Elle atteint les 18 milliards de dollars en 1987, faisant du Maroc l’un des pays les plus endettés du monde. Le service de la dette qui absorbe 1,6 milliards de dollars en 1987, devrait absorber 3 milliards de dollars en 1990. Durant cette date, le stock de la dette a atteint le seuil de 25 milliards de dollars.
Devant l’échec [non annoncé] des négociations en fin 1989 avec le Club de Londres à propos de l’application du plan Brady[2] au Maroc, et à cause des difficultés de financement de l’économie, en particulier du Trésor, le recours à l’endettement extérieur est devenu de plus en plus indispensable. C’est ainsi que le Maroc entre dans le cercle vicieux de la dette.
Le service de la dette absorbe chaque année une part considérable des emprunts reçus. La quasi totalité des emprunts était destinée au financement du service de la dette ! Ce dernier absorbe plus de 25% des recettes courantes. Plus de la moitié du service de la dette sert uniquement pour le financement des intérêts résultant de l’expansion et du renchérissement de la dette.
Cependant, tout va changer dès 1993, date à partir de la quelle est opéré un revirement vers l’endettement intérieur.
Nouveau contexte, nouvelle situation
Alors que la dette extérieure publique se chiffrait à 21,3 milliards de dollars en 1992, elle n’est que de 12,4 milliards de dollars en 2005[3]. En 12 ans (1993 à 2005) elle a baissé de près de 9 milliards de dollars. Mais en contre partie, durant la même période, le Maroc a remboursé 36 milliards de dollars au titre du service de la dette ! Le Maroc a donc transféré des sommes 4 fois plus importantes que ce qu’il a reçu comme prêts.
Pour le pays, le service de la dette reste très lourd ; il représente le tiers du budget de l’Etat !
Ce nouveau contexte est dû à des mesures prises par le gouvernement (dictées par les institutions financières internationales) qui ont consisté à des remboursements anticipés[4], mais surtout à sa politique dite de « gestion active de la dette » et au recours à l’endettement intérieur.
Gestion active de la dette :
La gestion active de la dette a concerné depuis 1996 la dette extérieure, elle sera entamée au niveau de la dette intérieure à partir de 2007, à travers des opérations de rachat et d’échange des bons de Trésor. Concernant la dette externe, 4 formules sont mises en œuvre :
1- Convertibilité de la dette en investissement :
Ce mécanisme, applicable à la dette relevant du Club de Paris, consiste à transformer la dette
Ø Soit en investissements publics :
Le créancier abandonne une partie de sa dette en contre partie de l’utilisation par le débiteur des fonds ainsi économisés pour le financement de projets ou de programmes.
En 2006, les projets financés à travers ce mécanisme (vis-à-vis de l’Espagne) ont concerné principalement les projets relevant de l’INDH (Initiative Nationale pour le Développement Humain) avec un montant global de 109 millions de dirhams.
Ø Soit en investissements privés :
Cession, à des investisseurs nationaux ou étrangers (généralement étrangers), de créances moyennant une décote importante leur permettant de financer leurs projets à des conditions avantageuses du fait de la différence entre le prix d’achat de la créance auprès du pays créancier et le prix de rachat de la créance par le Maroc.
En 2006, le mécanisme de conversion mis en place avec le Koweït a consisté à la création du Fonds koweitien d’investissement (AL AJIAL INVESTMENT FUND) d’une enveloppe initiale de 200 millions de dollars US, destiné à encourager et à promouvoir les investissements koweitiens privés au Maroc.
Il est à signaler que ce mécanisme de conversion de la dette en investissement permet, certes, de diminuer la dette extérieure, mais il permet surtout aux entreprises multinationales de s’accaparer à très bons prix des secteurs stratégiques et rentables !
2- Le refinancement de la dette :
Il consiste à rembourser par anticipation des dettes contractées auparavant à des taux d’intérêt élevés et à leur substituer des dettes nouvelles moins onéreuses.
En 2006, certaines entreprises publiques ont procédé au remboursement par anticipation de 1,2 milliards de dirhams de dette onéreuse dont 500 millions de dirhams par le CIH (Crédit Immobilier et Hôtelier) à la BIRD (Banque Internationale de Reconstitution et de Développement), 500 millions de dirhams par l’ONCF (Office National des Chemins de Fer) à la BAD (Banque Africaine de Développement) et 200 millions de dirhams par l’OCP (l’Office Chérifien des Phosphates) à la France. De plus le Trésor a remboursé par anticipation à la Banque Japonaise pour la Coopération Internationale (JBIC) un montant de 272 millions de dirhams (libellé en Yen japonais et assorti d’un taux d’intérêt de 5%). Selon le ministère des finances, ces opérations ont permis à l’Etat une économie de 17 millions de dirhams.
Toutefois, cela ne changera en rien la situation. On reste toujours dans le même cercle vicieux de l’endettement.
3- La renégociation des accords de prêt :
Le but est de ramener les taux d’intérêt convenus initialement à des niveaux plus compatibles avec les nouveaux taux pratiqués à l’échelle internationale.
Cependant, on revient là encore aux conditionnalités des programmes d’ajustement structurel.
4- L’amélioration de la structure par devise de la dette publique :
Notamment celle libellée en Dollars US et en Yen japonais afin de la faire correspondre à celle du panier du Dirham.
S’agit-il vraiment d’une amélioration, si on sait qu’en 2007 la dette extérieure publique est libellée à 73% en Euro et à 9% en Dollar. Elle était en 1997 à 44% en Dollar et à 37% en Euro. Devant la chute du dollar par rapport à l’Euro, la dette devient plus couteuse en termes de dépenses (services de la dette) pour l’Etat.
De 1996 à 2006, la gestion active de la dette a concerné un montant global traité par le Trésor d’environ 5 milliards de dollars. Elle a contribué à la baisse de la dette extérieure publique. Mais, à eux seuls, ces mécanismes ne reflètent pas la vraie réalité de l’endettement marocain. C’est plutôt le transfert de la dette externe en dette interne qui a abouti à une diminution sensible de la dette externe, alors que la dette interne augmente en flèche.
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